A empresa fez sua estreia nesta terça-feira em Hong Kong após vários anos tentando abrir capital. Suas ações chegaram a perder 10%, embora tenham recuperado terreno e fechado praticamente estáveis. A operação valoriza a Shein em cerca de 26.300 milhões de dólares, muito longe dos cerca de 100.000 milhões que chegou a alcançar em 2022.
A Shein finalmente chega à Bolsa, mas fez isso com uma recepção muito mais contida do que poderia ser esperada durante seus anos de maior crescimento. A empresa de moda ultrarrápida estreou nesta terça-feira em Hong Kong a um preço de 48,56 dólares hongkoneses por ação e durante as primeiras horas de negociação chegou a cair cerca de 10%, situando-se em 43,72 dólares hongkoneses. A cotação recuperou quase todo o terreno perdido posteriormente e terminou a sessão em 48,50, apenas 0,12% abaixo do preço da oferta pública inicial.
A estreia culmina um processo que se prolongou por anos e levou a empresa a tentar anteriormente sua abertura de capital em Nova York e Londres. Hong Kong foi finalmente o mercado escolhido para a operação, com a qual a Shein captou cerca de 1.700 milhões de dólares por meio da colocação de aproximadamente 280 milhões de ações. A valorização resultante se situa ligeiramente acima de 26.000 milhões de dólares, um número que ainda coloca a empresa entre os grandes grupos mundiais de moda, mas que representa pouco mais de um quarto dos cerca de 100.000 milhões que chegou a valer em uma rodada privada de financiamento em 2022.
A distância entre ambas as valorizações explica boa parte do interesse despertado pela estreia. A Shein protagonizou uma das expansões empresariais mais rápidas da indústria da moda, apoiando-se em uma combinação de comércio eletrônico, análise intensiva de dados, produção em pequenas quantidades e uma cadeia de suprimentos capaz de reagir rapidamente às tendências. Esse sistema permitiu a introdução de milhares de novas referências, verificar praticamente em tempo real quais funcionavam e aumentar apenas a fabricação daquelas que encontravam demanda.
O resultado foi um modelo diferente até mesmo das grandes cadeias de moda rápida que já haviam transformado o setor. A Shein levou essa lógica um passo adiante ao prescindir, durante boa parte de sua expansão, de uma extensa rede de lojas físicas e concentrar a relação com o consumidor na internet. As redes sociais, os criadores de conteúdo e a análise do comportamento dos usuários tornaram-se ao mesmo tempo ferramentas comerciais e fontes de informação para decidir o que produzir.
Dos vestidos de noiva a um negócio global
As origens da empresa remontam à China, onde seu fundador, Xu Yangtian —conhecido também como Chris Xu ou Sky Xu— desenvolveu seus primeiros negócios relacionados ao comércio eletrônico e ao posicionamento em buscadores. A empresa começou a vender internacionalmente pela internet e durante seus primeiros anos se especializou, entre outros produtos, em vestidos de noiva e moda feminina. Em 2015, adotou definitivamente o nome de Shein.
Uma das decisões que marcaram sua evolução foi aproximar suas operações da extensa rede de fabricantes do sul da China. Em vez de encomendar grandes volumes antes de conhecer a reação do mercado, a empresa desenvolveu um sistema baseado em produções iniciais reduzidas. Se uma peça encontrava compradores, podia aumentar rapidamente os pedidos; se não funcionava, as perdas associadas ao inventário eram muito menores.
A tecnologia permitiu estender esse método a uma escala extraordinária. A Shein tornou a velocidade um de seus principais elementos competitivos e construiu um catálogo em constante renovação que, unido a preços muito baixos, facilitou sua expansão entre jovens consumidores de vários países. A pandemia acelerou ainda mais essa trajetória ao impulsionar o comércio eletrônico, enquanto uma parte das cadeias tradicionais sofria as restrições sobre seus estabelecimentos físicos.
Mas o cenário que permitiu o crescimento da Shein está mudando. Os Estados Unidos endureceram o tratamento aduaneiro de pequenos pacotes importados, enquanto a Europa avança também em direção a maiores custos e controles para as plataformas de comércio eletrônico que enviam diretamente enormes quantidades de produtos de baixo valor de países terceiros. A isso se soma uma pressão regulatória crescente relacionada a questões ambientais, proteção do consumidor e condições da cadeia de suprimentos.
Menos crescimento e maior pressão sobre os lucros
A evolução financeira ajuda a entender a cautela demonstrada pelos investidores em Hong Kong. A Shein entrou em perdas no primeiro trimestre de 2026, com um resultado negativo de cerca de 99 milhões de dólares, em comparação ao lucro de 395 milhões registrado no mesmo período do ano anterior. A empresa enfrenta também uma concorrência crescente de outras plataformas digitais e custos maiores resultantes das mudanças comerciais e tarifárias em alguns de seus principais mercados.
A abertura de capital reflete essa transformação. Em 2022, quando investidores privados valorizaram a Shein em cerca de 100.000 milhões de dólares, a empresa representava uma história de crescimento acelerado e parecia ter enormes possibilidades de expansão internacional. Quatro anos depois, o mercado está avaliando não apenas o que ela alcançou, mas também a capacidade de seu modelo de manter o crescimento quando algumas das condições que o favoreceram começam a desaparecer.
A demanda pela oferta pública também não mostrou o entusiasmo observado em outras grandes operações recentes em Hong Kong. O trecho destinado a investidores individuais recebeu solicitações equivalentes a cerca de 5,6 vezes as ações disponíveis, enquanto o dirigido a investidores institucionais foi coberto cerca de 2,6 vezes. A empresa contou, no entanto, com o apoio de investidores como Boyu Capital, Tiger Global, General Atlantic, Tencent e UBS Asset Management Singapore.
A Shein pretende utilizar os recursos obtidos na abertura de capital para reforçar suas capacidades tecnológicas e continuar sua expansão internacional. O desafio será fazê-lo enquanto adapta seu funcionamento a um ambiente comercial mais complexo e responde a um escrutínio que será maior agora que seus resultados e expectativas estarão permanentemente submetidos à avaliação dos mercados.
A primeira sessão oferece um sinal dessa nova etapa. A queda inicial de 10% mostrou as dúvidas existentes em torno da empresa, enquanto a recuperação posterior evitou que a estreia acabasse se tornando um forte revés no mercado. Mais significativo do que o movimento em algumas horas é, no entanto, o ajuste acumulado de sua valorização: a empresa que chegou a se aproximar de 100.000 milhões de dólares entra no mercado público avaliada em pouco mais de 26.000 milhões.
Após transformar a maneira de produzir e vender moda pela internet, a Shein enfrenta agora um desafio diferente. Já não precisa demonstrar que pode crescer a uma velocidade extraordinária, algo que fez durante a última década, mas sim que seu modelo pode continuar sendo rentável e competitivo em um mercado com custos maiores, mais regulação e uma pressão crescente sobre a moda ultrarrápida.
